调仓风向标|广发基金刘格菘:现在有更多确定性较高的投资机会 坚守“全球比较优势的高端制造产业链”

中国基金报 张雪

编者按:近期,基金三季报陆续披露,明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后,也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】,解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为善于投资成长股的知名基金经理,广发基金刘格菘的调仓动向绝对是各方关注的焦点。

其最新披露的2022年三季报显示,相比于不少“大换血”的明星基金经理,刘格菘依旧“咬定青山不放松”,并未对基金的持仓结构进行大幅度的调整,继续采取高仓位策略,围绕高端制造产业链进行布局。

今年以来市场调整幅度较大,但刘格菘却并不悲观,他表示:“从过去的经验看,分母端的冲击带来的资本市场调整,短期都会具有‘超调’的特征,站在中长期看,当市场出现‘超调’时,很多成长性行业的资产容易被错误定价,此时反而会带来更多确定性较高的投资机会。”

基于长周期视角,刘格菘对于基金配置的资产充满信心,且在季报中呼吁基金投资人也能从长周期的视角进行投资,在当前时点保持耐心,避免情绪化的判断占主导,跟随他一起投资中国具有全球比较优势的企业,以期获得长期回报。

本期「调仓风向标」,基金君将为大家详解广发基金刘格菘的三季报及其调仓变化。

在管基金规模缩水近百亿

曾在2019年一人包揽公募基金权益类产品业绩前三名的广发基金刘格菘如今已成为市场炙手可热的明星基金经理,其在管资金规模也突破500亿,迅速晋身“顶流”行列。

然而随着三季度A股市场再次迎来调整,刘格菘也和其他“顶流”基金一样遭遇了在管基金资产规模的大幅度缩水。由上季度末的684.72亿元降至本季度末的589.03亿元,缩水金额达到95.69亿元,接近百亿。于此同时,其在管基金净值也受到拖累,但回撤幅度不大,与基准收益率基本持平。

截至三季度末,刘格菘仍然手握3只百亿基金,但有2只却遗憾掉下百亿,其中广发小盘成长由二季度末的109.79亿元降至99.60亿元,不过从申赎情况来看,该基金三季度获1.72亿份净申购,由47.17亿份升至48.89亿份。而广发创新升级则出现1.94亿份的净赎回,基金规模由102.97亿元降至84.58亿元。此外,广发科技先锋和三季度出现2.21亿份净赎回,总资产净值减少超25亿元。

从仓位水平来看,刘格菘依旧保持高仓位运行,但三季度小幅降低了2只基金的仓位,将广发多元新兴、广发小盘成长的股票仓位分别由二季度末的91.30%、91.91%调至三季度末的89.98%、87.73%。其余4只在管基金均保持了94%以上的股票仓位,远超过三季度公募基金72.95%的平均股票投资仓位。

前十大重仓股变化不大

新能源板块持有比例较高

作为价值投资坚定的践行者,刘格菘一直致力于在高端制造业中挖掘超额回报。在实际投资中,刘格菘也确实做到了“知行合一”。制造业企业在其在管产品中最多占到持仓结构的90%,最低也接近80%。

以其代表基金,也是当前6只在管基金当中任职时间最长的产品为例,该基金股票投资组合中,制造业企业占基金资产净值比达77.59%。

从前十大重仓股来看,晶澳科技、锦浪科技、隆基绿能也都是新能源产业的龙头股,都属制造业范畴。

根据三季报披露,刘格菘并未对基金的核心持仓进行大幅度的调整,二、三季度该基金的重仓股出入并不大,仅由健帆生物取代康泰生物,此外前九大重仓股名单不变,仅增减了部分持股数量。

值得注意的是,三季度刘格菘增持B2B电商和产业互联网行业龙头公司——国联股份115.76万股,使其一跃成为第一大重仓股。截至三季度末,该基金持有国联股份市值占基金资产净值比例为9.75%。同时,该基金也大幅加仓了圣邦股份102.23万股,目前占基金净值比为7.55%。此外,该基金三季度减持的股份为:锦浪科技、赛力斯和龙佰集团。

对于上述操作,刘格菘在季报中解释其投资思路:三季度基金持仓结构并没有进行大幅度的调整,依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。

“全球比较优势制造业的成本优势、产业聚集效应以及上下游体系的创新协同生态,是我们看好这个方向的基础,这种优势一旦建立,领先优势会不断扩大,护城河不断变宽,短期的市场波动不会改变我们的判断。”

将迎来确定性较高的投资机会

刘格菘认为,从三季度市场的结构上看,除少数传统行业外,成长性行业普遍调整,可以说全球宏观环境的预期变化给市场定价的分母端带来了一定的冲击,市场整体估值水平进一步向历史低位靠近。从过去的经验看,分母端的冲击带来的资本市场调整,短期都会具有“超调”的特征,站在中长期看,当市场出现“超调”时,很多成长性行业的资产容易被错误定价,此时反而会带来更多确定性较高的投资机会。

此外,刘格菘在季报中还提到了错误定价的来源,一方面是宏观冲击带来的对未来增长预期的调整,投资者容易在悲观时刻将当下预期线性外推,悲观预期会被放大到资产定价中,市场对估值的容忍度大幅下降,同时增长的预期会被打折;另一方面,错误定价来自于交易因素,市场参与者悲观情绪占比上升,风险偏好下降。在市场暂时的错误定价中,成长确定性较强的行业性价比会越来越高,中长期看,市场的大机会正是在错误定价的过程中酝酿的。

尽管今年以来,市场调整幅度较大,但刘格菘并不悲观,他在季报的最后表示,基于长周期视角,他对基金配置的资产充满信心,请基金投资人也能从长周期的视角进行投资,当前时点还请保持耐心,避免情绪化的判断占主导,跟随他一起投资中国具有全球比较优势的企业,以期获得长期回报。

(注:本文图表数据若无特殊注明,均来源于智君科技与Wind数据)

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